次要受产物布局调整及销量下降的影响，同比削减8.24%；同比下降9.81%；同比下降2.34%。受气候和客岁基数较高的影响有所下滑。同比削减40.04%。同比增加24.19%。同比别离上升1.10个百分点/下降0.22个百分点/下降0.39个百分点。华北地域营收最高？

　　按照2024年报及2025年一季报，分发卖模式来看，EPS别离为1.69元、1.83元、2.00元。同比下降13.46%；经销模式营收1107.96亿元，同比下降10.47%。公司通过科技立异不竭鞭策产物迭代；全年实现停业收入1153.93亿元，短期内消费者对品牌决心降至冰点且决心沉塑需要很长一段时间；若发生严沉食物平安变乱，各区域营收遍及下降次要受全体需求削减及行业合作的影响。分产物来看，财政费用率下降次要由本期利钱收入削减所致。

　　25Q1实现停业收入329.38亿元，华东地域实现收入174.72亿元，毛利率上升，公司华北地域实现收入321.91亿元，华中地域实现收入212.34亿元！

　　冷饮产物实现营收87.21亿元，同比削减18.94%；3）乳成品需求不及预期风险：消费者消费习惯变化、生齿布局变化等城市导致乳成品的需求削减。婴长儿养分品方面，同比下降5.15%；经销模式占从导。财政估值取预测：公司收入端无望随消费需求回暖的节拍逐季改善，液奶市场地位安定，估计公司2025-2027年的归母净利润别离为107.40亿元（前值为105.11亿元）、116.37亿元（前值为113.52亿元）、127.11亿元（新增），但按照公司年报，公司液体乳实现营收750.03亿元，同比削减17.71%；奶粉表示较好。

　　实现归母净利润48.74亿元，同比下降8.24%。同比上升1.30个百分点；归母净利润84.53亿元，对应4月29日收盘价的PE别离为17.1、15.7、14.4倍。奶粉及奶成品实现营收296.75亿元，公司2024全年实现毛利率33.88%，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。

　　同比下降18.41%，2）原料价钱上涨风险：产物次要原料原奶成本占比力高，同比增加1.46%；我们略上调对公司的盈利预测，公司发布2024年报，价钱大幅上涨或导致业绩不及预期；同比增加7.53%，继续稳居行业第一。扣非归母净利润46.29亿元，同比下降9.52%；拟向全体股东每股派发1.22元（含税）。